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jeudi 29 octobre 2026

L’accord de Washington: les contraintes de l’IA aux États-Unis

                                     Par Philippe Cases

Le 29 septembre 2026 un accord dit de « White House » a été signé entre différents acteurs de l’Intelligence Artificielle Générative et le Président Donald Trump. Ce n’est pas une règlementation mais un engagement volontaire des signataires d’appliquer quelques grands principes de sécurité. Même, s’il n’est que partiellement appliqué, c’est un changement important de la gouvernance des LLM.

Cet accord est né d’une situation assez étonnante : des patrons de l'IA demandant à ce que le secteur soit régulé et le président des Etats-Unis refuse d'imposer toute réglementation. Il fallait trouver une situation acceptable par tous.

Une rupture fondamentale

Pour comprendre la situation actuelle il faut se rappeler le contexte et notamment le choc créé par l’arrivée des agents il y a un peu d’un an après celui des LLM il y a maintenant quatre ans. De plus en plus fréquemment on constate des comportements à risque des agents qui ont des initiatives surprenantes et un peu inquiétantes. En Europe l’AI Act est censé prévenir ces dérives. Mais aux USA la situation est plus délicate et ils sont dans une sorte d’impasse réglementaire. Elle est due à un triple conflit d’autorités entre :

● L’État Fédéral et les États fédérés. En effet, face à l’absence de réglementation fédérale chaque État a tendance à édicter sa propre réglementation et celle-ci tendent à diverger d’un État à l’autre.

● De plus, la souveraineté publique et les intérêts privés sont assez divergents,

● Enfin les choix éthiques des fournisseurs d’IA et la responsabilité de l’État sont assez différents. 

Au fur et à mesure que l’IA progresse, et elle le fait à une vitesse incommensurable avec celle de l’action publique, ces conflits se creusent.

Avec l’apparition de l’IA agentique, le problème a changé d’échelle. Ces systèmes ne se contentent plus comme les LLM de produire du texte, du code ou des recommandations. Elle agit en accédant à des systèmes, en utilisant des outils, en prenant des initiatives, en exécutant des transactions et, le cas échéant, en interagissant avec d’autres agents. 

Il est, dans ces conditions, indispensable de maîtriser les initiatives des agents. La question de l’autorité s’invite dans l’entreprise. Les récentes péripéties d’OpenAI et d’Anthropic lors des tests de nouveaux systèmes ont bien montré la gravité du problème :

● Qui les autorise à agir ?

● Qui a autorité sur ces nouveaux acteurs du SI ? 

● Qui définit leurs limites et qui contrôle leur respect ?

● Qui peut révoquer cette autorité ?

● Comment cette autorité s’articule-t-elle avec le système de gouvernance de l’entreprise ?

● …..

Les agents représentent un risque systémique important avec des conséquences potentielles considérables. L’IA agentique n’est pas seulement une Intelligence Artificielle plus puissante mais c’est une IA qui décentralise l’initiative, transforme la production de propositions en actions et multiplie les effets possibles. 

Le contexte économique de cet accord

En Septembre 2026, le contexte économique et financier est extrêmement tendu. Il est caractérisé par une demande extrêmement importante à court terme de GPU. Elle est concentrée sur 1% d’acteurs, principalement des start-ups financées par du capital risque. De plus, on constate une diffusion de l’usage à grande échelle des modèles de frontières chez les consommateurs et on observe une première pénétration dans le monde du développement du code. Dans ces conditions les prévisions d’investissements sur le long terme demandent une adoption encore plus massive de l’IA, notamment par les entreprises, pour justifier les augmentations d’infrastructure dédiées à l’IA prévues

Or, leur adoption par les entreprises dites « traditionnelles » se heurte au mur de la gouvernance : les directeurs financiers et comités de risque freinent leurs déploiements face au risque de dérapage budgétaire (c’est le « token maxing »), aux craintes de fuites de propriété intellectuelle derrière de fausses garanties de rétention de données, à l'absence d'explicabilité des résultats obtenus et à l'incertitude sur la responsabilité juridique des agents autonomes. 

C'est ce double choc économique — le besoin de débloquer l'adoption réelle en entreprise tout en évitant un moratoire étatique destructeur de valeur — qui a façonné l'arbitrage des Accords de la Maison Blanche, privilégiant la responsabilité produit (C’est le « Product Liability »), les audits externes indépendants et l'engagement de la responsabilité fiduciaire des conseils d'administration (C’est le « D&O Liability »).

En Septembre 2026, la pression a augmenté d’un cran avec l'émergence des modèles de frontières open source principalement financés par la Chine. L'émergence simultanée de modèles ouverts chinois à très haute performance (comme DeepSeek, Qwen ou Xiaomi Mimo) a fait s'effondrer le coût de l'inférence à moins de 1 dollar le million de jetons soit un avantage de 60 % à 90 % par rapport au prix du jeton facturés par les modèles propriétaires fermés. 

En parallèle, en Août 2026 on a appris que lors des tests des nouveaux LLM d’OpenAI et d’Anthropic utilisant massivement des agents, ces derniers avaient échappé à tout contrôle. Cela a été un choc, amplifié par la démission de Jacob Coxon d’Anthropic en Septembre. Elle a entrainé un débat médiatico-politique sur les dangers de l’Intelligence Artificielle qui pourrait mettre en péril l’avenir de l’humanité (10 % de « chances » que nous soyons tous exterminés d’ici 10 ans selon Evan Hubinger). Ces risques d'émergence de modèles frontières avec l’apparition soudaine et non anticipée de capacités non prévus créent des crises significatives. Ils ont poussé une partie de l’industrie à réclamer des barrières réglementaires ou un ralentissement forcé afin de protéger leurs marges et leur valorisation.

Or, la situation de la régulation aux Etats Unis est très fragile. L’administration Trump avait, dès janvier 2025, annulé le peu de réglementation mise en place par celle de Biden et refusé d’imposer toute réglementation de peur de freiner les initiatives des entreprises du secteur. Le 29 Septembre 2026 Donald Trump a invité à déjeuner à la Maison Blanche les acteurs de l’industrie pour en discuter. Ont été invités OpenAI, Google, Méta, xAI et Nvidia.  En fait, le gouvernement s’est concentré exclusivement sur les risques systémiques des modèles de frontières géants hébergés dans des datacenters massifs. De ce fait, Apple et Intel en particulier n’était pas présent.

Les outils à la disposition du président des USA

Pour réguler une activité économique ou technologique (comme l'intelligence artificielle, la finance ou l'énergie), la puissance publique et les acteurs privés disposent de plusieurs instruments juridiques et politiques. Ces outils se distinguent par leur origine (nationale, internationale ou privée) et leur degré de contrainte (impératif ou volontaire).

Le Président des USA a à sa disposition des instruments contraignants comme une loi votée par le parlement au niveau national, « l’Executive Order » signé par le Président et qui ne s’applique qu'aux agences fédérales. A cela s’ajoute le traité ou un accord international engageant leurs responsabilités au niveau international (comme l’IA Act).

Il existe aussi des instruments non contraignants comme des accords volontaires qui sont un engagement public ou une charte de bonne conduite signée par des entreprises face à un gouvernement. Il n'y a pas de sanction légale en cas de violation, mais un risque réputationnel. Il existe aussi des recommandations qui sont des textes publiés par des autorités de régulation (comme la CNIL en France ou la FTC aux États-Unis) pour guider les entreprises à adopter les bonnes pratiques.

Le contexte politique autour de l’accord

Depuis une dizaine d'années, l’industrie de la technologie et de l’IA ont une situation particulière aux Etats Unis et dans le Monde. 8 des 10 premières capitalisation boursières (« market cap ») mondiales sont américaines et sont dans le secteur de la tech. Elles représentent entre 37% et 40 % de la capitalisation boursière de Wall Street. Si on y ajoute les produits dérivés de la tech comme Google, Meta et services de communications ou Apple, la tech constitue entre 56% et 57% de la capitalisation américaine. 

La domination technologique américaine ne se limite plus aux entreprises cotées qui ont construit Internet et le cloud. Avec l'IA, elle pourrait s'étendre à une nouvelle génération d'entreprises dont la valorisation rivaliserait comme l’atteste les valorisations estimées des premières start-up IA comme Anthropic (2.000 milliards de dollars) et de OpenAI (1.000 milliards de dollars) avec celle des plus grands groupes mondiaux existants. La question devient alors celle de la dépendance de l'économie américaine, de ses marchés financiers et plus largement de l'économie mondiale à un secteur dont les investissements, les valorisations et les anticipations de croissance sont désormais étroitement liés à l'IA. Les succès historiques d'Internet, des réseaux sociaux et des smartphones aux États-Unis se sont construits dans des espaces dérégulés. Le gouvernement américain est tenté d’appliquer la même recette à l'IA : laisser les entreprises foncer, quitte à corriger les dérives plus tard.

Enfin, l’IA n’est plus seulement un enjeu économique : elle est devenue une priorité de sécurité nationale. La compétition ne porte plus uniquement sur la rentabilité des entreprises ou la valorisation des marchés, mais sur la capacité des États à maîtriser les infrastructures, les modèles et les ressources stratégiques qui déterminent leur puissance future.

La compétition avec la Chine  

La Chine développe une stratégie complémentaire à la course américaine aux modèles les plus puissants : rendre des modèles d’IA performants accessibles à faible coût, en publiant largement leurs poids et en permettant leur adaptation et leur déploiement par des tiers. DeepSeek et Alibaba avec Qwen illustrent cette approche. Elle facilite la diffusion des modèles, réduit les coûts d’accès et permet aux entreprises de les héberger sur leurs propres serveurs et de les adapter à leurs propres besoins. 

Cette stratégie répond à une logique économique et géopolitique. En abaissant les barrières à l’adoption, les entreprises chinoises peuvent diffuser leurs technologies à l’échelle mondiale, créer un vaste écosystème de développeurs et favoriser l’émergence de dépendances technologiques. L’objectif n’est donc pas seulement de rivaliser avec les modèles américains les plus avancés, mais aussi de devenir une référence incontournable pour l’utilisation quotidienne de l’IA. La diffusion peut ainsi devenir un levier de puissance, même lorsque la monétisation directe des modèles reste incertaine. 

Cette approche présente également un intérêt particulier dans la compétition avec les États-Unis. Les restrictions américaines sur l’accès aux semi-conducteurs les plus avancés ont incité les entreprises chinoises à rechercher davantage d’efficacité dans l’entraînement et l’utilisation des modèles. L’ouverture des poids permet en outre à des tiers de fournir la puissance de calcul nécessaire à leur exécution, sans que chaque utilisation dépende directement des infrastructures du fournisseur chinois. 

La compétition se joue donc selon deux logiques qui ne sont pas exclusives : d’un côté, des entreprises américaines qui cherchent à valoriser des modèles propriétaires et des services intégrés et de l’autre, des acteurs chinois qui misent largement sur des modèles ouverts, des prix bas et une diffusion rapide. L’enjeu est de savoir si la valeur se concentrera principalement dans la conception des modèles les plus avancés ou si elle se déplacera vers leur diffusion, leur adaptation et leur intégration dans les activités économiques.

En inondant le marché mondial d'IA performantes et gratuites (ou à très faible coût), la Chine poursuit plusieurs objectifs hautement stratégiques :

- Créer de la dépendance : Les développeurs, les startups d'Asie, d'Afrique, d'Europe ou d'Amérique latine construisent leurs applications sur des fondations chinoises (Qwen ou DeepSeek). À terme, cela crée une dépendance technique et logicielle difficile à inverser.

- Neutraliser l'avantage américain : Si une entreprise peut obtenir 95 % des capacités de GPT-4 pour une fraction du prix en utilisant un modèle ouvert chinois, l'avantage commercial des laboratoires américains s'érode rapidement.

Rechercher une supériorité stratégique incite donc les États-Unis à privilégier la vitesse de développement au détriment de certaines garanties permettant de renforcer les contrôles sur les technologies sensibles, les exportations de puces et les infrastructures critiques alors que la Chine utilise l’IA pour développer un écosystème mondial autour de la Chine. 

La paralysie politique du congrès américain

Sur le plan purement politique, adopter une grande loi nationale sur l'IA est extrêmement difficile aux États-Unis.

● Une polarisation extrême : Le Congrès américain est profondément divisé entre Républicains et Démocrates, ce qui bloque la plupart des grands projets de lois technologiques. Ainsi les USA n'a toujours pas de loi fédérale sur la protection des données privées similaire au RGPD européen). Bernie Sanders conteste la concentration du pouvoir économique et technologique entre les mains de quelques milliardaires, jusqu’à proposer de suspendre le développement des IA les plus avancées. 

● Une fragmentation de la coalition du président Trump au niveau national  : la concentration des richesses et du pouvoir dans l'industrie de l'IA, les menaces sur l'emploi et le coût énergétique et la consommation d’eau des infrastructures alimentent une contestation qui divise les intérêts de la Silicon Valley et le populisme économique des MAGA.

● Une fragmentation territoriale : Parallèlement, les États fédérés, démocrates comme républicains, cherchent à encadrer les effets de cette expansion sur l’emploi, les libertés, l’environnement et le coût de l’énergie.

Cette contestation révèle une contradiction au cœur de la stratégie américaine : l’IA est devenue indispensable à la puissance économique et à la sécurité nationale, mais son développement peut aussi produire des coûts sociaux et territoriaux que les citoyens refusent de supporter seuls.


Ce texte est un résumé de la conférence faite par Philippe Cases au Club de la Gouvernance des Systèmes d’Information le Mercredi 14 Octobre 2026 : « De l’impasse américaine à la gouvernance des SI. Qui a l’autorité, et comment s’exerce-t- elle à l’ère de l’IA agentique ? ». Elle a permis de faire le point sur ce sujet et de répondre à quelques questions clés comme :

• Quel est le contenu de l’Accord de la Maison Blanche signé à Washington du 29 septembre 2026 ?

• Dans quel contexte cette réglementation a été prises ?

• Quel est la nature de la pression chinoise ?

• Quels sont les outils possibles pour règlementer l’IA ?

• Est-ce que le principe du volontariat est suffisant ?

• Quels sont les conséquences de cette réglementation

• ….

Lire ci-dessous le support de la présentation de l’exposé de Philippe Cases

                                                                                                            Slide

1. De l’IA générative à l’IA agentique          1

2. Les Accords de la Maison Blanche          2

3. Septembre 2026 : la crise de la SuperIntelligence          5

4. Accord américain et AI Act européen                     7 

5. Retour sur la gouvernance des SI en Europe          8 

6. Les responsabilités partagées tout au long de la chaine de valeur 11 

7. Agent Spaces – De la coopération à l’intelligence collective 14


jeudi 15 janvier 2026

La menace d’un krach de l’Intelligence Artificielle

 par Claude Salzman

 En septembre 2025 deux articles parus dans The Economist [1] ont sérieusement inquiété le monde de la Bourse, les investisseurs et les professionnels de l’informatique. Ils annonçaient un krach financier imminent à hauteur de 3.000 milliards de dollars dans le secteur de l’Intelligence Artificielle. The Economist a pourtant la réputation d’être un hebdomadaire sérieux qui fait référence en matière d’économie et de finance. Cependant il n’hésite pas à annoncer un krach analogue à la crise des « subprimes » de 2008-2009 avec sa kirielle de faillites ! Sommes-nous réellement au bord du gouffre ?

 Ces deux articles ont été repris dans toutes la presse mondiale, chacun rajoutant des commentaires de plus en plus angoissés comme si la crise était effectivement déjà là. Tous citent en référence la crise de 2001-2002 appelée Bulle de l’Internet mais c’est en fait une crise des opérateurs téléphoniques conséquence d’une déréglementation mal maîtrisée qui s’est traduite par des faillites en séries. Cette situation était due à des pertes massives qui ont été les conséquences de politiques aventuristes d’achat de concurrents à des prix déraisonnables comme l’avaient fait Vivendi ou France Télécom ou à des fraudes comptables comme l’ont fait aux USA des compagnies comme Enron ou Worldcom (https://fr.wikipedia.org/wiki/Krach_boursier_de_2001-2002).

 Dans le cas du marché de l’Intelligence Artificielle et notamment de l’IA Générative il n’y a rien qui ressemble à la crise de 2001-2002. Il est vrai qu’il y a eu entre 1995 et 2000 une folle spéculation sur des nouveaux sites Web. Les investisseurs se sont précipités, les cours de ses entreprises sans chiffre d’affaires ont flambées et elles ont aussi rapidement disparus qu’elles étaient apparues. Rappelez-vous : Netscape, Boo.com, Géocites, govWorks, … (https://fr.wikipedia.org/wiki/Bulle_Internet). Rien de tel dans le boom actuel de l’IA Générative. Les cours en Bourse de quelques entreprises américaines sont élevés et inquiètent un certain nombre d’opérateurs (ou plutôt de spéculateurs). Ils auraient acheté trop cher les actions de ces entreprises et aimeraient bien s’en débarrasser. Mais ce sont aujourd’hui de vraies entreprises, ayant une réelle activité et des résultats positifs, voire très positifs.

 Que sont les bulles ? Qu’est-ce qu’un krach ?

 Mais les 3.000 milliards de dollars de pertes potentielles estimé par The Economist ne sont pas dues à une éventuelle dépréciation de ces actions mais aux montants des investissements qui seront effectués entre 2025 et 2028 pour construire tous les data centers permettant de faire face à la demande d’IA Générative. Leur montant est estimé par la banque Morgan Stanley à une dépense moyenne de 750 milliards par an. Ce chiffre peut sembler très élevé mais possibles. Il était de 130 milliards de dollars en 2024 et on estime qu’il a été en 2025 de 400 milliards de dollars ! Un triplement en seulement deux ans ! Ce type de bond ne peut qu’inquiéter les boursiers qui ont l’habitude de dire que « les arbres n’atteignent jamais le ciel ». Mais quelle est la réalité de ces prévisions d’investissements futurs ?

 Histoire des bulles, des crises et des krachs

 Il est vrai qu’il y a eu dans le passé de nombreux phénomènes de bulles spéculatives suivies d’effondrements boursiers. Ce sont les fameux krachs. Le plus célèbre est la Crise de 1929 qui s’est traduit par la faillite de nombreuses banques. C’est une des causes de la prise du pouvoir des nazis en Allemagne et ainsi de la 2ème Guerre Mondiale.

 Mais le plus ancien krach est celui des Tulipes en 1636-1637 aux Pays-Bas, appelée la Tulipomania. Un bulbe de tulipe a alors atteint le prix extravagant de 4.300 florins soit le prix de 430 moutons gras. Mais quelques jours plus tard on s’est rendu compte de l’absurdité de ce cours et ils se sont effondrés en ruinant de nombreux spéculateurs (https://fr.wikipedia.org/wiki/Tulipomanie).

 Il y eu de nombreuses crises et de nombreux krachs depuis trois siècles et les continuent de se produire. Ils sont inhérents au mécanisme des Bourses. Un faux bruit court, les spéculateurs se précipitent, les cours flambent et, tout ou tard, ils finissent par s’effondrer. Wikipédia en a effectué un recensement de toutes ces crises et de ces krachs (https://fr.wikipedia.org/wiki/Liste_des_crises_mon%C3%A9taires_et_financi%C3%A8res). Ils sont nombreux : ainsi de 1971 à 2021, en 50 ans, il y a eu 40 crises. Quasiment une crise par an !

 Ces crises peuvent des crises boursières qui sont toujours spectaculaires mais les plus dangereuses sont les crises bancaires et les plus graves sont les crises monétaires et fiscales : rappelez-vous la crise des finances publiques grecques [2] suivie par la crise de l’euro.

 Selon The Economist la bulle de l’Intelligence Artificielle serait une bulle majeure comme ce fut le cas qu’a connu la Grande-Bretagne connu au milieu du 19ème siècle avec le boom des chemins de fer. Entre 1844 et 1846 10.000 kilomètres de rail ont été posés soit la moitié du réseau actuel. Des centaines de compagnies de chemin de fer ont été créé financées et elles ont été largement financés par les banques. En quelques mois le prix des actions a doublé. Mais, subitement les taux d’intérêt sont passés de 3 à 5 %. Cela a entraîné une chute brutale du cours des actions qui s’est traduite par une série de faillites de compagnies de chemin de fer qui a leur tour ont fait sauter un grand nombre de banques.

 Dans ces conditions est-ce que la croissance de l’IA Générative est une bulle ?

 Dans le cas présent l’éclatement de la bulle serait dû à l’importance des investissements en centre de traitement des opérateurs d’Intelligence Artificielle. Or ces montants sont financés pour l’essentiel par des emprunts. Ce sont bien entendu OpenAI, Anthropic, … Mais aussi Microsoft, Google, Amazon, … Or, en face de ces dépenses les chiffre d’affaires de l’IA Générative sont actuellement bien faibles. On estime que l’ensemble des opérateurs d'IA Générative n’ont réalisé en 2025 qu’un chiffre d’affaires de 50 milliards de dollars. Ce n’est pas suffisant pour dégager des bénéfices et donc dégager une rentabilité de ces investissements [3]. 

 En fait le montant des investissements nécessaires pour créer des centres de traitement est déterminé par le nombre de requêtes qu’ils doivent traiter à un instant donné. Or, ce volume dépend de différents facteurs dont le nombre de personnes recourant à l’IA Générative, le nombre de requêtes qu’elles effectuent par jour et, bien sûr, la complexité de ces prompts. Pour définir le nombre et la taille de ces data center il est aussi nécessaire de tenir compte de la charge machine nécessaire par inférence et aussi de la puissance des GPU installés. Le calcul n’est pas facile. Cependant, il semble qu’actuellement celle-ci double tous les ans ? Mais est-ce que cela va continuer dans les années à venir ?

 Dans ces conditions on risque une sur ou une sous-estimation. Dans un cas cela se traduit par une majoration des coûts et des risques de pertes et dans l’autre une dégradation des performances et le mécontentement des clients. En fait, la principale menace de bulle est dû au fait qu’un certain nombre d’entreprises du secteur de l’Intelligence Artificielle sont manifestement surcotées comme c’est le cas de Nvidia. Elle représente une capitalisation de 4.300 milliards de dollars pour une chiffre d’affaires de 130 milliards de dollars soit 33 fois ce montant. Ce ratio est déjà très étonnant car il est généralement compris entre 1 et 3 ! Une entreprise vaut donc entre 1 et 3 ans de chiffre d’affaires, pas 33 ans. Cette côte s’explique en grande partie par la marge nette incroyable que réalise l’entreprise : elle est égale à 56 % de son chiffre d’affaires. Plus étonnant encore, Nvidia a un PER [4] de 50. Or, on le sait, le PER, ou Price Earning Ratio, est l’indicateur permettant de diagnostiquer un cours boursier excessif. Normalement les PER en Europe sont compris entre 14 et 18. Aux USA ils sont compris entre 15 et 30. A 50 et au-delà on est dans une zone risquée.

 Dans ces conditions ceux qui achètent actuellement des actions de Nvidia sont donc bien optimistes car un tel ratio ne peut pas tenir sur le long terme même avec une croissance du chiffre d’affaires de l’ordre de 60 % par an. Mais un krach de Nvidia ne veut pas pour autant dire un effondrement de l’ensemble du secteur de l'Intelligence Artificielle et a fortiori de l’ensemble de la Bourse.

 Evaluer la probabilité de krach

 Pour apprécier le risque d’un krach il faut évaluer les différentes entreprises du secteur et notamment les plus grandes. D’abord il faut savoir que les deux principaux acteurs du marché de l’IA Générative : OpenIA [5] et Anthropic ne peuvent pas provoquer un krach boursier pour la bonne et simple raison qu’elles ne sont pas côté en Bourse. Il est vrai qu’à force d’accumuler des pertes elles peuvent faire faillite. Cela va alors déstabiliser leurs actionnaires et leurs prêteurs. Ils devront faire des provisions massives dans leurs comptes et il est probable qu’elles ne verseront pas de dividendes pendant plusieurs années. Dans ces conditions un krach boursier est peu probable.

 Quant aux entreprises cotées en Bourse comme Microsoft, Amazon (AWS) et Google (Alphabet) il est possible qu’ils soient un jour gravement en perte et que la valeur de leurs actions s’effondrent en Bourse mais toutes les 3 sont de grandes entreprises agissant déjà sur deux marchés distincts. Ce sont les plus importants opérateurs en IA Génératives mais ce sont aussi les leaders du marché du Cloud qui représentent un chiffre d’affaires de 900 milliards de dollars en croissance de 20 % par an. A eux trois ils représentent 63 % du marché du Cloud. De plus ces entreprises aussi ont d’autres activités. Ainsi Amazon est le leader mondial du commerce électronique, Google est le leader de la publicité sur Internet et Microsoft est l’éditeur leader des logiciels. De plus ces trois entreprises ont des marges nettes exceptionnelles : 36 % du chiffre d’affaires pour Microsoft, 34 % pour Google et de 12 % pour Amazon (On notera que ses bénéfices sont pour l’essentiel réalisés grâce au Cloud. On se rappellera que les marges de la distribution sont faibles voire nulles mais que les volumes sont considérables. Amazon c’est 7 fois le chiffre d’affaires de Carrefour).

 Ces entreprises ont des PER de l’ordre de 30. C’est élevé mais ils restent raisonnables compte tenu de leur rentabilité exceptionnelle et de la croissance régulière de leur chiffre d’affaires. Dans ces contions un krach est peu probable. Par contre des ajustements des cours en Bourse sont forts probables comme c’est déjà le cas pour Nvidia dont le titre a baissé depuis son maximum de début Novembre 2025.

 

Ce texte est un résumé de la conférence faite par Claude Salzman au Club de la Gouvernance des Systèmes d’Information le Mercredi 17 Décembre 2025 sur le thème « La menace d’un krach de l’Intelligence Artificielle ». Elle a permis de faire le point sur ce sujet et de répondre à quelques questions clés comme :

-        D’où vient le bruit persistant d’un krach de l’IA Générative ?

-        Qu’est-ce qu’une bulle ? Qu’est-ce qu’un krach ?

-        Quels sont les krachs historiques et quels sont leurs causes ?

-        Quels est l’importance des investissements dans les centres de traitement quel sont les facteurs expliquant la demande d’augmentation de puissance ?

-        Est-ce que la puissance de ces millions de GPU sera suffisante ?

-        Quels sont les causes des crises boursières ?

-        Qu’est ce que le PER et quel est son rôle ?

-        Comment apprécier la solidité des principaux opérateurs : Microsoft, Google, Amazon et Nvidia ? Et OpenAI ?

-        ….

 Lire ci-dessous le support de la présentation de l’exposé de Claude Salzman :

 Slide

1.      L’art de semer la panique                                                                         4

2.      Qu’est-ce qu’une bulle ? Qu’est-ce qu’un krach ?                                   6

3.      La bulle de la tulipomania et le krach des chemins de fer anglais           9

4.      L’importance des investissements en data center                                   13

5.      Prévoir la demande d’inférence :                                                            14

6.      Comment va évoluer la demande d’inférences ?                                    15

7.      Et si la charge machine par inférence diminuait ?                                  16

8.      Et si les performances des GPU doublaient tous les ans ?                     17

9.      Les causes des crises boursières                                                             20

10.  Evaluation des actions : rôle des PER                                                    22

11.  Evaluation des risques d’une chute de Microsoft, Google, Amazon     24

12.  Le cas de Nvidia                                                                                     31

13.  Que penser                                                                                              35

14.   Et OpenAI ?                                                                                           38

15.  Conclusion                                                                                              40

 



[1] - Les deux articles publiés dans l'Economist des 7 et 11 septembre 2025.

 https://www.economist.com/leaders/2025/09/11/what-if-the-3trn-ai-investment-boom-goes-wrong?giftId=d9f86bb7-b999-4095-b0c5-2514baed8a6c&utm_campaign=gifted_article

 https://www.economist.com/finance-and-economics/2025/09/07/what-if-the-ai-stockmarket-blows-up?giftId=06da7d26-3251-44cb-a2ce-f02d72e6c2b8&utm_campaign=gifted_article

 [2] - Les gouvernements grecs successifs avaient éhontément truqués le montant des déficits publiques avec l’appuis des grandes banques mondiales.

[3] - Doux euphémisme ! Ce sont en fait des pertes massives. Mais ces différents opérateurs espèrent à terme des gains considérables qui effaceront ces pertes.

[4] - PER : Price Earning Ratio. C’est le rapport entre le montant de la capitalisation boursière et le résultat net de l’entreprise ou le rapport entre le cours en Bourse d’une action et le montant du bénéfice net par action.

[5] - OpenAI n’est pas une entreprise commerciale mais est composé d'une organisation à but non lucratif, OpenAI Foundation, et d'une filiale à but lucratif, OpenAI Group PBC.